新年伊始，人民幣以凌厲攻勢成功扭轉(zhuǎn)技術(shù)頹勢。隨著外匯約束趨緩,，貨幣政策內(nèi)外平衡壓力將有所減輕,，相機(jī)調(diào)整空間得以拓寬,。2019年,，面對復(fù)雜的內(nèi)外部形勢,，貨幣政策將進(jìn)一步增強(qiáng)前瞻性,、靈活性,、針對性,，適時加大逆周期調(diào)節(jié)力度。

　　自1月9日開始,，人民幣一連三日對美元較快升值,。以11日收盤價計，短短三日,，在岸人民幣兌美元匯率升值1079基點(diǎn),，升幅達(dá)到1.6%；當(dāng)周在岸人民幣升值1163基點(diǎn),，幅度為1.72%,，單周升值幅度創(chuàng)2005年7月匯改以后最大。

　　人民幣超預(yù)期表現(xiàn)源于多因素共同推動,。

　　影響匯率走勢核心變量仍在基本面,。市場修正過度悲觀基本面預(yù)期，為人民幣匯率重估埋下伏筆,。財政政策和貨幣政策近期紛紛加大逆周期調(diào)節(jié)力度,。在此背景下，不少機(jī)構(gòu)預(yù)計,，信用擴(kuò)張將現(xiàn)好轉(zhuǎn),，疊加貿(mào)易緊張局勢趨緩，從內(nèi)外兩個維度減輕市場對經(jīng)濟(jì)增長悲觀預(yù)期,。

　　美元階段性調(diào)整,，也是人民幣較快升值的因素之一。美元指數(shù)已連跌四周,。雖然美國經(jīng)濟(jì)仍維持領(lǐng)先表現(xiàn),，但隨著減稅效應(yīng)遞減和加息影響發(fā)酵，經(jīng)濟(jì)增長逐漸顯現(xiàn)放緩跡象,。從民間到官方,，對美聯(lián)儲放緩貨幣政策從緊節(jié)奏呼聲增強(qiáng)。美聯(lián)儲態(tài)度也的確在最近出現(xiàn)了一些微妙變化,。美聯(lián)儲日前公布的2018年12月議息會議紀(jì)要顯示,，美聯(lián)儲官員對進(jìn)一步加息的態(tài)度較此前更謹(jǐn)慎。經(jīng)濟(jì)與貨幣政策周期上的領(lǐng)先優(yōu)勢,，是過去這一輪美元上行周期的基石,。未來這一領(lǐng)先優(yōu)勢可能減弱，美元在2019年繼續(xù)強(qiáng)勢上行幾率不大。

　　交易性因素也起到一定助推作用,。前期人民幣處于貶值趨勢,，企業(yè)傾向于少結(jié)匯、多持匯,，加之春節(jié)前不少企業(yè)有財務(wù)核算,、海外利潤匯回要求，積壓不少結(jié)匯需求,。最近美元跌勢加快,，企業(yè)結(jié)匯意愿增強(qiáng)，一旦出現(xiàn)短期集中賣出美元的現(xiàn)象,，很可能放大人民幣對美元短期升值幅度,。

　　當(dāng)然，人民幣在技術(shù)上轉(zhuǎn)“?！?，仍可能被證偽。斷言人民幣進(jìn)入趨勢性升值為時尚早,，中短期匯價運(yùn)行仍可能面臨反復(fù)和波動,，但鑒于外部風(fēng)險收斂、市場預(yù)期改善,，人民幣匯率貶值壓力最大的階段已過,，短期較快升值也為應(yīng)對潛在波動預(yù)留緩沖空間。

　　一直以來,，我國貨幣政策在多目標(biāo)平衡機(jī)制下,，呈相機(jī)抉擇調(diào)控特征。2018年,，面對內(nèi)外部形勢突變,、宏觀杠桿率趨穩(wěn)，貨幣政策關(guān)注點(diǎn)重新向穩(wěn)增長傾斜,，央行采取一系列逆周期措施。然而,，匯率貶值與資本外流風(fēng)險對貨幣政策調(diào)整造成一定約束,。雖然貨幣當(dāng)局堅(jiān)持“以我為主”，但也強(qiáng)調(diào)兼顧“內(nèi)外均衡”,。倘若人民幣貶值壓力趨緩,，無疑將拓寬貨幣相機(jī)調(diào)整空間。

　　當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)仍存在一定下行壓力,，一系列逆周期政策見到實(shí)效還需一定過程,。2019年伊始，央行創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利、完善普惠金融定向降準(zhǔn)考核口徑,、宣布全面降準(zhǔn)1個百分點(diǎn),，持續(xù)印證“寬貨幣”取向。隨著外匯約束趨于緩解,，貨幣政策內(nèi)外平衡壓力將有所減輕,，貨幣政策將進(jìn)一步增強(qiáng)前瞻性、靈活性,、針對性,，適時加大逆周期調(diào)節(jié)力度，流動性有望維持合理充裕,，市場利率水平具備下行空間,。

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