中國人民銀行日前發(fā)布的2019年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告表示,，下一階段，將保持定力,，繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策,，創(chuàng)新和完善金融宏觀調(diào)控，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié),，堅(jiān)持在推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展中防范化解風(fēng)險(xiǎn),，妥善應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)短期下行壓力,，同時(shí)堅(jiān)決不搞“大水漫灌”,。

     報(bào)告提出，發(fā)揮貨幣信貸政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用,，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),。運(yùn)用好定向降準(zhǔn)、再貸款,、再貼現(xiàn)等多種貨幣政策工具,，創(chuàng)新和豐富貨幣政策工具組合，發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具精準(zhǔn)滴灌的作用,。按照“因城施策”的基本原則,，落實(shí)房地產(chǎn)長效管理機(jī)制，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段,。

穩(wěn)健貨幣政策保持松緊適度

     報(bào)告表示,，當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn),，總供求大體平衡,，不存在持續(xù)通脹或通縮的基礎(chǔ),。預(yù)計(jì)進(jìn)入2020年下半年后，翹尾因素對(duì)PPI的影響將小于2019年且更加穩(wěn)定,，CPI受食品價(jià)格上漲的沖擊將逐步消退,，兩者間的差距有望趨于收窄。

     西南證券首席宏觀分析師楊業(yè)偉認(rèn)為,，央行重點(diǎn)關(guān)注的依然是更能代表一般物價(jià)水平的核心CPI,，因而密切關(guān)注一般物價(jià)走勢(shì)，是判斷央行貨幣政策調(diào)整的關(guān)鍵,。

     報(bào)告強(qiáng)調(diào),，下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策保持松緊適度,，根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長和價(jià)格形勢(shì)變化及時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào),，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)主體的通脹預(yù)期，促進(jìn)總體物價(jià)水平保持在合理區(qū)間運(yùn)行,。

      光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰表示,，定向降準(zhǔn)仍是可選項(xiàng)。定向降準(zhǔn)工具除支持小微企業(yè)信貸外,，還可以被用于重點(diǎn)基建領(lǐng)域,、先進(jìn)制造業(yè)領(lǐng)域的信貸投放。再貸款工具也可能被賦予更多內(nèi)涵,，抵押補(bǔ)充貸款（PSL）,、流動(dòng)性再貸款、金融穩(wěn)定再貸款有助于維持區(qū)域金融穩(wěn)定,，防范區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn),，化解中小銀行流動(dòng)性問題。

     報(bào)告強(qiáng)調(diào),，當(dāng)前,，中國仍實(shí)施常態(tài)貨幣政策，法定準(zhǔn)備金率是使用的主要政策工具之一,。雖然中國人民銀行資產(chǎn)規(guī)模增長放緩甚至可能下降,，但降準(zhǔn)放松了流動(dòng)性約束，增大了貨幣創(chuàng)造能力,，與國外央行量化寬松結(jié)束后一度進(jìn)行的“縮表”有本質(zhì)區(qū)別,。因此，不能簡(jiǎn)單套用國際經(jīng)驗(yàn)通過央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模來判斷貨幣政策取向,，短期要看超額準(zhǔn)備金率的變化,，長期關(guān)鍵要看法定準(zhǔn)備金率對(duì)銀行貨幣創(chuàng)造能力約束的變化。

抓緊研究出臺(tái)

存量貸款利率基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換方案

     報(bào)告指出,，通過改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制,，以市場(chǎng)化改革的方式促進(jìn)降低企業(yè)貸款實(shí)際利率的效果初步顯現(xiàn),，9月新發(fā)放企業(yè)貸款利率較2018年高點(diǎn)下降0.36個(gè)百分點(diǎn)。

     報(bào)告數(shù)據(jù)顯示,，9月,，一般貸款中利率高于LPR的貸款占比為83.05%，利率等于LPR的貸款占比為0.55%,，利率低于LPR的貸款占比為16.40%,，貸款利率加減點(diǎn)區(qū)間整體較8月有所下移。

     華泰證券首席宏觀研究員李超認(rèn)為,，只有下調(diào)中期借貸便利（MLF）利率,，LPR才有更大下行空間，央行仍將推進(jìn)降低MLF利率引導(dǎo)LPR下行,，進(jìn)而傳導(dǎo)至企業(yè)融資利率的下行,。

     報(bào)告強(qiáng)調(diào)，將繼續(xù)做好LPR報(bào)價(jià)和運(yùn)用工作,，引導(dǎo)和督促金融機(jī)構(gòu)合理定價(jià),，進(jìn)一步打破貸款利率隱性下限，疏通市場(chǎng)利率向貸款利率的傳導(dǎo)渠道,，并抓緊研究出臺(tái)存量貸款利率基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換方案,。同時(shí)，維護(hù)好存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序,，保持銀行負(fù)債端成本基本穩(wěn)定,。

深化中小銀行改革

     報(bào)告表示，深化中小銀行改革,，健全適應(yīng)中小銀行特點(diǎn)的公司治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控體系,，從根源上解決中小銀行發(fā)展的體制機(jī)制問題。

      報(bào)告指出,，中國人民銀行果斷通過多種方式向市場(chǎng)投放流動(dòng)性,，建立了防范中小銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的“四道防線”,，通過貨幣政策操作及時(shí)穩(wěn)定了市場(chǎng)信心,，有效遏制了包商銀行風(fēng)險(xiǎn)向其他中小銀行蔓延，對(duì)保持貨幣,、票據(jù),、債券等金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)揮了重要作用。下一步,，中國人民銀行將會(huì)同有關(guān)部門繼續(xù)完善包商銀行改革重組方案,，積極推動(dòng)包商銀行改革重組。同時(shí),，抓緊補(bǔ)齊監(jiān)管制度短板,，加強(qiáng)中小銀行股東管理和公司治理,，推動(dòng)中小銀行健康發(fā)展。

     王一峰表示,，目前,，對(duì)于問題金融機(jī)構(gòu)的處置，第一抓手還是自救,，在地方承擔(dān)主體責(zé)任的情況下,，通過改善公司治理和健全風(fēng)控體系實(shí)現(xiàn)“止血”，通過老股東吸收損失和引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等手段實(shí)現(xiàn)“輸血”,，通過恢復(fù)可持續(xù)經(jīng)營能力實(shí)現(xiàn)“造血”,。

     報(bào)告表示，要完善金融市場(chǎng)體系,，切實(shí)發(fā)揮好金融市場(chǎng)在穩(wěn)增長,、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革和防風(fēng)險(xiǎn)方面的作用,。繼續(xù)推進(jìn)民營企業(yè)債券融資支持工具,，繼續(xù)穩(wěn)步有序推動(dòng)債券市場(chǎng)雙向開放。進(jìn)一步加強(qiáng)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),。不斷優(yōu)化交易,、清算和結(jié)算等相關(guān)制度安排，完善做市商制度等市場(chǎng)化評(píng)價(jià)體系建設(shè),，提升債券市場(chǎng)流動(dòng)性,。建立健全金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的統(tǒng)籌管理框架，繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的債券違約風(fēng)險(xiǎn)的排查和預(yù)警,。進(jìn)一步健全債券違約處置機(jī)制,，妥善處置債券回購違約交易，防范風(fēng)險(xiǎn)傳染,。

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